央行自4月20日起实施的新一轮降准引发市场众说纷纭，《经济日报》记者就社会关注的热点专访了交通银行首席经济学家连平。在连平看来，此轮降准并非“强刺激”，是适应经济形势新变化的应势而为，降准有利于增强银行信贷投放能力，推动社会融资成本下行，助力经济平稳增长——

　　中国人民银行于4月20日起，普降存款准备金率1个百分点，同时实施了定向降准。在一些人看来，一旦动用存款准备金工具就意味着我国货币政策走向宽松，开始回归“强刺激”。究竟该如何看待存款准备金？降准这一金融工具的作用是什么？记者就此采访了交通银行首席经济学家连平。

　　记者：今年以来，央行已经两度动用存款准备金工具。什么是存款准备金？一般在什么时候需要调整存款准备金率？

　　连平：存款准备金是金融机构按照中央银行的规定，按其存款一定的比例（法定存款准备金率）交存的准备金。中央银行通过调整法定存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，实现货币政策的最终目标。我国实行的是差别化存款准备金率制度，一般来说，大型金融机构存款准备金率较高，而中小金融机构较低。我国存款准备金制度从1984年建立至今，经历了几十次调整。最低水平出现在1999年，为6%；最高水平出现在2011年，大型金融机构存款准备金率上调至21.5%。

　　总体来看，存款准备金工具具有主动性较强、调节流动性较及时、快捷的特点，既能深度冻结流动性以应对长期严重的流动性过剩，也可以迅速释放流动性以应对流动性不足。

　　是否动用存款准备金工具与我国经济形势、国际收支和基础货币供应等因素相关。过去较长时期内，我国经济高速发展，资本流入加大，我国面临国际收支“双顺差”、基础货币偏多的格局。外汇占款大幅增加、银行体系流动性过剩，因此需要提高存款准备金率，对冲银行体系偏多的那部分流动性，避免通胀压力增大。

　　当前情况发生了变化，我国由过去的高速增长转为中高速增长。同时，在国际货币政策走向分化的背景下，我国国际收支格局由过去的“双顺差”转为“一顺一逆”，外汇占款增长大幅放缓，需要降准来释放商业银行可贷资金，对冲外汇占款下降带来的影响。从长期来看，我国基础货币投放机制也已经发生变化，过去依赖外汇占款进行被动投放的状况已经改变，需要建立适应经济发展新态势的、有效合理的基础货币投放和管理机制。

　　以今年一季度的情况为例，一季度存款增速继续放缓，与去年同期相比存款少增1.6万亿元。与此同时，外汇占款持续低迷，一季度净减少2225亿元。3月末，广义货币（M2）增速11.6%，低于年度12%的目标。而通常在经济增长下行压力较大情况下，M2的增速应适当高于调控目标，以体现逆周期调节的政策考量。在未来资本有流出压力的情况下，年内M2增速实现预定目标有一定难度。在此背景下，存款准备金率再次普遍下调。

　　记者：您认为下调存款准备金率究竟对实体经济有何影响？如何确保降准资金真正流向了实体？

　　连平：降准有利于增强银行信贷投放能力，助力稳增长。尽管一季度贷款增加较多，但社会融资总量同比明显少增，融资对实体经济的支持力度跟不上实际需求。目前金融机构一般性存款余额（剔除财政性存款和非银行金融机构存款）110多万亿元，照此计算，普遍降准加上额外定向降准一次性释放资金约1.3万亿元。这将有利于增强银行信贷投放能力，促进经济平稳增长。

　　降准有利于改善银行流动性，引导货币市场利率下行，推动社会融资成本下行。一方面，降准通过银行少缴存款准备金，直接增加货币市场和债券市场资金供应量，促进市场利率水平下降，企业发债成本有望降低；另一方面，降准改善银行资金运作能力，促进银行增加信贷投放，进而推动贷款利率下行；再者，降准有利于减轻银行存款方面的压力，从而降低银行负债成本，在前期降息的共同作用下有利于推动贷款利率下行。

　　可见，此次降准是与前期降息的有机配合，有利于推动整个社会融资总量的增长和融资成本下降，并通过提高货币乘数来促进M2提速。

　　此次力度相对较大的降准对相关市场的运行发展带来利好，能更好地满足有关方面的融资需求。已开始走向活跃的住宅市场成交可能因此受益，从而将进一步保持活跃。在成交量上升的推动下，房地产投资增速也有可能企稳回升,而房地产市场的企稳无疑有助于经济平稳运行。

作者：佚名　　来源：中国拍卖行业协会